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BRASIL SE SUMA A LA TENDENCIA DE CANJEAR BRADYS POR DEUDA A MÁS LARGO PLAZO

Brasil se convirtió ayer en el último emisor de deuda en subirse a la oleada de dinero que fluye hacia los mercados emergentes de deuda, al emitir bonos internacionales por US$3.000 millones, con vencimiento a 30 años.

THOMAS T. VOGEL JR.Redactor de THE WALL STREET JOURNAL
Se trata de la mayor emisión de bonos sin garantía de un país en desarrollo que se haya realizado jamás y la segunda más grande a nivel mundial, de acuerdo con los colocadores. Tres cuartas partes de los bonos se intercambiaron por bonos Brady. Así, Brasil se sumó a una creciente lista de países en desarrollo que han intercambiado bonos Brady por deuda a más largo plazo y a menudo con un nivel de riesgo más alto.
La operación no sólo se destaca por su magnitud. También muestra hasta qué punto los inversionistas han recuperado su confianza en América Latina desde la crisis monetaria de México en 1995.
Buen rendimiento Brasil todavía lucha por reformar su economía, pero pudo vender bonos a 30 años respaldados sólo por la palabra del gobierno, con un rendimiento comparativamente más bajo que el que ofreció pagar México el año pasado, cuando vendió bonos a 30 años por US$1.750 millones.
Los bonos brasileños se vendieron con un rendimiento del 10,896%, 3,95 puntos por encima de los bonos a 30 años del Tesoro de Estados Unidos que se vencen en noviembre del 2026. A media tarde, la demanda había reducido el diferencial de los nuevos bonos de Brasil a 3,71 puntos, para un rendimiento del 10,63%, aunque el precio había subido casi dos puntos, o casi US$20 por bono con valor nominal de US$1.000, a más de US$95,20. Los bonos de México se vendieron con un margen de más de 5,5 puntos porcentuales sobre un bono similar a 30 años del Tesoro de EE.UU.
Una brecha más estrecha en los rendimientos es, a menudo, un indicio de una demanda más sólida y de mayor confianza en la capacidad del emisor para honrar esa deuda.
Brasil lucha con un abultado déficit superior a los US$25.000 millones y no ha completado las reformas económicas que Argentina, México y Perú ya tienen en marcha. Pero el panorama político de Brasil mejoró ayer cuando el Senado aprobó una enmienda constitucional que le permite al presidente Fernando Henrique Cardoso buscar la reelección cuando termine su gobierno el año próximo.
La enmienda, que ya puede incorporarse a la Constitución, impulsará los esfuerzos de Cardoso por continuar las reformas económicas.
El número de compradores fue sorprendente , dijo Rachel Hines, directora de mercados de capital latinoamericanos de J.P. Morgan & Co. Agregó que hubo más de 600 ofertas individuales por los bonos.
La colocación Un 25% de la emisión _US$750 millones_ se reservó para inversionistas que no querían cambiar sus bonos Brady por los nuevos.
J.P. Morgan y Goldman, Sachs & Co., los colocadores, recibieron pedidos por más de US$16.000 millones por esa porción de la emisión.
El resto de la emisión fue para quienes deseaban cambiar sus Bonos Brady por los nuevos. Los bonos Brady se diseñaron para reemplazar préstamos incumplidos o devaluados de los gobiernos. Muchas veces, estos bonos están respaldados por los títulos del Tesoro de EE.UU. México, Ecuador, Panamá, Perú y Polonia han recomprado o reemplazado durante el último año sus bonos Brady. Filipinas y Venezuela podrían hacer lo mismo este año, según fuentes del mercado.
El resultado es que el popular mercado de bonos Brady, que ascendía a US$136.200 millones, se ha contraído en unos US$10.670 millones desde mayo pasado.
Los colocadores se apresuraron a señalar que la emisión de ayer fue una confirmación de la confianza de los inversionistas en el joven programa de reformas económicas de Brasil.
No obstante, muchos analistas dicen que el interés de los inversionistas en la oferta también tiene mucho que ver con una cacería mundial de mayores rendimientos.
Sube el interés Hace unos meses, el interés de los inversionistas extranjeros en Brasil había empezado a decrecer debido a los retrasos de una importante privatización y a las acusaciones de soborno entre los legisladores que votaron por la enmienda constitucional sobre la reelección prsidencial. Cardoso y los legisladores han negado cualquier acción indebida. La recuperación del interés en Brasil se debe al anuncio de la emisión más que a cualquier mejoría de las perspectivas económicas y políticas de Brasil.
Richard Segal, jefe de economistas de mercados emergentes de Santander Investment una división del Banco Santander de España en Nueva York, dijo hace poco en un informe que durante la campaña promocional de los bonos, el mes pasado, los inversionistas estaban demasiado ocupados haciendo preguntas sobre la operación misma como para concentrarse en asuntos relacionados con la valoración de los bonos , como el sobrecalentamiento de la economía de Brasil y la solidez de su moneda.
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THOMAS T. VOGEL JR.Redactor de THE WALL STREET JOURNAL
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