TURBULENCIA EN LOS MERCADOS

TURBULENCIA EN LOS MERCADOS

Intensa fue la turbulencia del mercado financiero y el bursátil en Colombia la semana pasada. Considerables caídas de los precios de las acciones después de una larga oleada alcista, pérdida de valor de los títulos de deuda pública -es decir alza de sus tasas de interés-, y más de cien pesos de aumento en la cotización del dólar corrigiendo en parte la revaluación del último año, fueron los hechos más notorios de una semana agitada, que generaron explicable nerviosismo entre los agentes del mercado y pérdidas cuantiosas en los balances de algunos intermediarios.

19 de mayo 2004 , 12:00 a.m.

Intensa fue la turbulencia del mercado financiero y el bursátil en Colombia la semana pasada. Considerables caídas de los precios de las acciones después de una larga oleada alcista, pérdida de valor de los títulos de deuda pública -es decir alza de sus tasas de interés-, y más de cien pesos de aumento en la cotización del dólar corrigiendo en parte la revaluación del último año, fueron los hechos más notorios de una semana agitada, que generaron explicable nerviosismo entre los agentes del mercado y pérdidas cuantiosas en los balances de algunos intermediarios.

Sin pretender entrar en el debate sobre las posibles causas de estas oscilaciones de precios, queremos hacer unas reflexiones sobre el significado que tienen y la forma como han reaccionado a ellas las autoridades y los agentes privados.

La primera conclusión evidente es que la economía colombiana sigue siendo muy vulnerable a acontecimientos de los mercados internacionales, más aún a simples expectativas de movimientos en esos mercados. En un momento en que el país sentía un optimismo generalizado por la reactivación de la economía, la reacción de los mercados ante los rumores de una subida de las tasas de interés en los Estados Unidos cae como una gota fría, pues vuelve a poner de presente los problemas de la financiación del abultado déficit del gobierno nacional y, por lo tanto, la urgencia de abocar sin distracciones electoreras la solución de problemas estructurales como el del pasivo pensional.

Pero si bien es cierto que la economía, y en particular las finanzas públicas, no estaban tan bien como decían los prematuros partes de victoria de las autoridades, también es cierto que no están tan mal como para justificar un incremento de más de 200 puntos básicos en las tasas de interés de los TES. En otras palabras hay una evidente sobrerreacción de los mercados y el clásico comportamiento de rebaño que produce el fenómeno de las profecías que se autorrealizan: como "todo el mundo" piensa que los precios de los TES van a caer, salen a vender aumentando la oferta de los papeles y en consecuencia cae su precio. Un hecho que confirma este tipo de comportamiento contrario a los "hechos fundamentales" es que al mismo tiempo que subía la tasa de los TES bajaba la tasa de captación de los bancos, el DTF, lo que indica la existencia de abundante liquidez en el mercado financiero.

Ante esta situación es de destacar la reacción tranquila y acertada del Ministerio de Hacienda al suspender la subasta para colocación de nuevos TES en el mercado primario, evitando así repetir el error cometido en el segundo semestre del 2002 cuando en circunstancias parecidas a las actuales decidió continuar con las subastas, presionando más el alza de las tasas. En esta ocasión la decisión del Ministerio, junto con el tímido anuncio del Banco de la República de iniciar la entrega de reservas al gobierno para recomprar deuda, ha frenado un poco las oscilaciones de precios, demostrando la capacidad de las autoridades de incidir en el comportamiento del mercado.

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