Anif prevé que el mercado accionario crecerá 6 % este año

Anif prevé que el mercado accionario crecerá 6 % este año

La valorización del índice Colcap llegaría hasta 1.221 puntos al cierre de 2016 bajo el supuesto de un incremento esperado de las utilidades empresariales y una mejora en la relación precio-ganancia de los títulos.

02 de febrero 2016 , 05:41 p.m.

Durante 2015, el comportamiento del Colcap continuó siendo bastante negativo, arrojando una desvalorización de 23,7 % anual (sumándose al -5,8 % de 2014).

Ello implicó cerrar en niveles de solo 1.154 puntos en 2015 frente a un promedio de 1.631 puntos en 2014.

Así, el Colcap acumuló una pérdida de 41,9 % durante 2013-2015, equivalente a una desvalorización de -13,9 % promedio anual, uno de los peores registros en el mundo de las economías emergentes.

Infortunadamente, en el arranque de 2016 ha persistido esta dinámica de desvalorizaciones, a ritmos de -18 % anual.

En buena medida, ello refleja los malos resultados de las firmas minero-energéticas locales, debido al desplome petrolero (-70 % en el precio desde mediados de 2014) y del carbón (-32 %), pero también ha habido ‘contaminación’ sobre el resto de los sectores no petroleros.

En efecto, las utilidades de las firmas listadas en el Colcap cayeron 28,4 % anual durante enero-septiembre de 2015 (vs. -5,6 % un año atrás), donde aquellas del sector minero-energético decrecieron -56,5 % y las del sector real -4,4 %.

Las únicas utilidades que crecían eran las del financiero, pero a una tasa de 1,8 %.

Aun excluyendo a Ecopetrol (-63,3 %), las utilidades de las empresas del Colcap caían 1,4 % anual (vs. +20 % un año atrás).

Este mal comportamiento de las utilidades empresariales en 2015 (cayendo cerca de un 25 %) es un campanazo de alerta sobre las dificultades de recaudo que estará experimentando el país durante 2016.

La relación precio/ganancia (RPG) del Colcap promedió 17.1 en 2015, ligeramente inferior al promedio quinquenal de 20. Si bien este nivel de entrada puede resultar atractivo para algunos, los inversionistas del exterior ven con resquemor el deterioro que les produce la marcada devaluación peso-dólar (37,1 % promedio anual en 2015 vs. 7 % de 2014).

Hasta las AFPs locales se han volcado sobre la renta exterior. En efecto, a noviembre de 2015, la participación en el portafolio de las AFPs de la renta variable doméstica se había reducido del 24 % (5 % del PIB) al 17 % del total (3 % del PIB) durante el último año, mientras que la externa se había incrementado del 23 % (5 % del PIB) al 31 % (6 % del PIB).

¿QUÉ ESPERAR DEL COLCAP EN 2016?

Para responder esta pregunta Anif analizó tres aspectos: i) la RPG; ii) las proyecciones de las utilidades de las firmas listadas en dicho índice; y iii) el panorama macrofinanciero local, dada la volatilidad internacional proveniente de las alzas en la tasa de la Reserva Federal.

En lo corrido de 2016, la RPG se ha ubicado en niveles cercanos a 15, señalando puntos de entra da favorables frente a su promedio de 20.

Entretanto, las utilidades empresariales durante 2016 estarán afectadas por una situación macrofinanciera doméstica caracterizada por: i) alta incertidumbre sobre el crecimiento global, con particular debilitamiento del mundo emergente (América Latina se contraería un -0.7% en 2016); ii) presiones inflacionarias locales, cerrando en el 4,7 % anual en 2016; iii) debilidades persistentes en los déficits gemelos de Colombia durante 2016 y iv) persistentes presiones cambiarias, con devaluaciones peso-dólar promedio del 17 % para 2016.

Dado lo anterior, Anif contempla tres posibles trayectorias del Colcap en 2016.

En un escenario optimista, si las utilidades corporativas crecieran un 10 % durante 2016 y los niveles de la RPG resultaran “muy atractivos” para “entrar”, el retorno del Colcap sería un favorable 12,8 %, cerrando el año en 1.302 puntos.

Ello superaría ligeramente el promedio de 2015 (1.287 puntos), pero no recuperaría las pérdidas observadas durante 2013-2015 (-41,9 %).

Pero si las utilidades aumentaran un 5 % en 2016 y los niveles de la RPG siguieran siendo “atractivos”, la valorización del Colcap sería solo del 5,9 %, alcanzando los 1.221 puntos.

Bajo un escenario de mayor tensión macrofinanciera, donde las utilidades disminuyeran un 10 por ciento y las alzas de la FED y el colapso del precio del petróleo tuvieran un efecto muy pronunciado, el Colcap caería otro 9 % durante 2016, ubicándose en 1.050 puntos.

En síntesis, Anif pronostica como su escenario base una valorización del Colcap cercana al 6 % para 2016, llegando a 1.221 puntos al cierre del año. Ello no lograría recuperar la pérdida acumulada del 41,9 % de 2013-2015.

Cabe aclarar que estos pronósticos son altamente sensibles a los supuestos sobre el incremento esperado de las utilidades empresariales en 2016 y la velocidad de reversión a la media de la RPG. Además, encierran elevada incertidumbre debido a la difícil lectura prospectiva de la volatilidad proveniente de las alzas de la Reserva Federal y la senda del precio del petróleo.

Con información de Anif

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