Las altas tasas de interés son síntoma de que algo no anda bien en la economía colombiana. La verdad es que la actividad productiva se ha venido expandiendo muy rápidamente y los colombianos están gastando e invirtiendo a un ritmo mayor al acostumbrado. Esto explica que la demanda de crédito se hubiera disparado en los dos años anteriores. Esa demanda pudo ser atendida por el sistema financiero sin mayores dificultades hasta mediados de 1994, cuando la Junta Directiva del Banco de la República puso los frenos buscando cumplir la meta de inflación que se había fijado y evitar un excesivo endeudamiento privado que deteriorara la calidad de la cartera de los bancos, corporaciones y compañías de financiamiento comercial.

Restringir el crecimiento de la oferta monetaria que conduce a las altas tasas de interés ha logrado reducir en unos cuatro puntos porcentuales el ritmo de expansión anual de los préstamos del sector financiero. Pero ha tenido efectos malévolos. Ha hecho aún más atractivo el flujo de capitales hacia el país, lo cual ha acentuado las presiones para revaluar el peso. Y ha incrementado notablemente el nivel de los gastos financieros de las empresas, lo que podría, ahí sí, dañar la cartera de los intermediarios financieros. Por eso urge bajar el nivel de las tasas de interés. Por ello es conveniente la decisión del Banco Emisor de disminuir en dos puntos la tasa a la cual capta recursos en el mercado para recoger circulante.

Con todo, bajar las tasas de interés a una cifra acorde con la meta de inflación para 1995 no es propósito que se logre exclusivamente mediante acciones de la Junta o amenaza de intervención administrativa de las tasas como la formulada por el presidente Samper. No. La tasa es un resultado, un síntoma, y no una variable independiente. Una tasa baja, entonces, es indicio de una política macroeconómica equilibrada y sana.

Porque la tasa de interés depende de factores tales como las expectativas de inflación con la meta para este año no hay razón para que la tasa efectiva de captación de las entidades financieras supere un 28 por ciento anual, el déficit fiscal si el Gobierno demanda recursos para financiar su déficit presiona hacia el alza los intereses, de los costos de operación de los bancos influidos por los encajes, la disponibilidad de crédito externo muy limitada desde agosto del año pasado, y el estado general de la economía. Todos estos elementos están influyendo, de una u otra forma, para mantener por las nubes las tasas de interés. Sobre ellos las autoridades pueden actuar directa o indirectamente. El más importante, sin embargo, tiene que ver con la credibilidad del público en las políticas gubernamentales y, en particular, en la generación de un superávit fiscal.

Solamente si el Gobierno aumenta su ahorro y, por ende, no busca fondos en el mercado, los agentes económicos advierten, efectivamente, que están dadas las condiciones para una baja permanente de las tasas de interés. Infortunadamente los porcentajes de incremento del gasto público contenidos en el plan de desarrollo son exageradamente elevados 8 por ciento por año en términos reales. Por ello los colombianos no creen en la real contribución del Gobierno a la meta de bajar la inflación y las tasas de interés.

Las condiciones en las cuales se ha iniciado 1995 son propicias para que la inflación descienda. Por primera vez en muchos años no se registrarán en enero alzas desmesuradas en los precios, haladas por el ajuste anual de los combustibles y de los transportes. Es un experimento digno de seguir con cuidado y que, de resultar exitoso, representaría un triunfo indiscutible para Samper, pues le rompe esa fuerza inercial a la inflación.

Bajo el signo del Pacto Social, entonces, ha nacido 1995. Es un año en el cual se pondrán a prueba las ideas y los hombres del Presidente.