A pesar de que la inflación está en los menores niveles en décadas, el Banco de la República ha subido ya en siete ocasiones sus tasas de interés para conjurar un posible rebrote de los precios.

Sergio Clavijo, presidente de Anif, espera que la tasa suba 0,25 puntos para llegar a 8 por ciento. Antes de junio, dice Clavijo, debería estar en 8,25.

Para Franz Hamann, director de Investigaciones Económicas del Citibank, el Emisor parará cuando llegue a 8,5 por ciento en el primer semestre del año. Cuando llegue a ese tope, comentó,  debería empezar a sentirse el efecto en el resto de tasas de interés.

"Aunque -advierte- existe el riesgo de que la inflación se salga de control porque las subidas pausadas del 2006 fueron muy espaciadas y los comunicados de prensa no fueron muy claros".

Por su parte, Clavijo insiste en la incompatibilidad de las compras masivas de dólares frente a su capacidad limitada para esterilizar (recoger) los pesos extras que, como consecuencia, salen a circular y pueden hacer subir los precios.

Hamann cree que para esterilizar es probable que el banco recurra a medidas como abrir la ventanilla de contracción, reducir los cupos de repos, vender sus TES, coordinar con el gobierno "y otras más exóticas".

Aunque en el 2006 se cumplió la meta de 4,5 por ciento de inflación, con un 4,48 por ciento, en enero subió a 4,71 por ciento. ¿Cuáles son los riesgos que están viendo los miembros de la Junta Directiva del Banco?

El clima. Clavijo cree que por factores climáticos. En febrero la inflación anual puede llegar a 5 por ciento, y la inflación sin alimentos, entre 4,2 y 4,3 por ciento. Hamann comparte que los alimentos presionarán, junto a productos regulados (como servicios o gasolina), pero son factores transitorios.

Sin embargo, dice Clavijo, al hacer subir la inflación total generan expectativas de más inflación o, en palabras de Hamann, "no deberían ser motivos de preocupación a menos que los agentes del mercado insistan en que sí les preocupa".

Crecimiento sorpresa. Los precios aumentan por la aceleración económica "sorpresiva", según Hamann. Se nota en que suben más los bienes y servicios no transables -los que sólo se pueden vender dentro del país-. En septiembre, explica Hamann, el Emisor esperaba 4,3 por ciento de inflación de no transables, pero terminó en 4,8 por ciento.

Crédito. A pesar de las alzas en las tasas del Emisor, dice Hamann, los intereses al ahorro y a los préstamos no suben al mismo ritmo. A ese respecto, Clavijo, subraya cómo el crédito sí crece a un ritmo de 30 por ciento.